国金证券：给予深信服买入评级|资讯

来源：证券之星 2023-04-26 11:43:20

【资料图】

国金证券股份有限公司孟灿近期对深信服进行研究并发布了研究报告《降本成果持续显现，人均效能不断提升》，本报告对深信服给出买入评级，当前股价为120.68元。

深信服(300454)
事件
2023年4月25日公司发布2023年一季报，2023年Q1实现收入12.13亿元，同比增长6.02%，归母净利润-4.12亿元，亏损幅度同比收窄约1.06亿元，扣非归母净利润-4.26亿元，亏损幅度同比收窄约1.54亿元。
点评
控费效果持续显现，人均效能不断提升。公司一季度收入增速同比提升约1.26pct，我们认为收入小幅增长的原因为公司下游客户地方政府、中小企业的需求还处于不断恢复的过程中，在业绩上的体现存在一定的滞后性。报告期内公司研发、销售、管理费用合计值与去年同期相比略有下降，公司持续推进组织能力建设，提升人均效能，降本措施效果自去年四季度以来持续显现。
安全产品持续领跑，AI为云计算产品持续赋能。根据IDC数据，2022年公司SSLVPN、全网行为管理AC继续保持市占率第一，下一代防火墙AF市占率市场前二。公司云计算产品不断更迭，3月发布的桌面云5.5.6版本通过构建AI知识图谱使得排障效率提升50%，此外软件兼容性从60%提升到91.3%，视频场景流量消耗降低80%，桌面云终端产品2022年以31.5%的市占率位居第一。4月发布的超融合690版本全面融入AI能力，实现了智能运维和精准运维，同时实现了X86和ARM架构下的功能、质量一致，ARM架构存储性能高于业界30%。AI赋能下公司超融合、桌面云等产品质量和竞争力将进一步提升。
拟发行可转债，强化产品竞争力。2023年4月13日公司发行可转债申请获深交所审核通过。公司拟募集资金不超过12.15亿元，用于长沙网络安全与云计算研发基地建设项目、软件定义IT基础架构项目，募投金额分别为5.14、7.01亿元。从募投项目看，公司将持续加大网络安全及云计算业务的研发投入，并对下一代超融合模块、云计算管理平台aCMP模块、桌面云aDESK模块、软件定义分布式存储aStor模块等软件定义的IT基础架构进行研发升级，强化产品竞争力，以满足快速增长的市场需求。
盈利调整和投资建议
我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为91.86/115.16/143.97亿元，净利润分别为3.04/5.81/9.48亿元，对应EPS0.73/1.39/2.27元/股，当前股价对应2023-2025年PE分别为169x/88x/54x，维持“买入”评级。
风险提示
云计算行业竞争加剧风险；XaaS战略落地不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券谢春生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.49亿，根据现价换算的预测PE为113.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为171.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深信服（300454）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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